2009-Й – ГОД ИСПЫТАНИЯ ДЛЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

Макроэкономические предпосылки
и прогноз РТС

Рыночная оценка отраслей
российской экономики

Дальнейшая динамика во многом будет зависеть от конъюнктуры мировых энергетических рынков и эффективности мер властей по преодолению кризисных тенденций. Наш базовый сценарий предусматривает средние цены на нефть в 2009 году на уровне $52. Это будет оказывать давление на доходную часть бюджета. Однако государственные резервы, третьи по объемам в мире, предоставляют государственным органам большой выбор антикризисных мер, а в сочетании с ослаблением курса национальной валюты позволяют достигнуть положительного прироста реального ВВП на уровне 1,5% в 2009 году.
В корпоративном секторе в 2009 году мы ожидаем усиление государственного влияния. Однако мы не склонны драматизировать данную тенденцию и считаем ее неизбежным процессом в условиях глобального кризиса.

Мы ожидаем, что в начале года рынок продолжит эмоционально реагировать на изменения макроэкономической конъюнктуры, что предопределит сохранение повышенной волатильности. Тем не менее, несмотря на сложную экономическую конъюнктуру и рекордную за последние 7 лет премию за риски инвестирования в российские активы, мы предполагаем, что российский рынок должен завершить 2009 год выше текущих уровней. По нашим оценкам, 2009 год индекс РТС завершит в диапазоне 624-1169, а наш базовый сценарий предполагает достижение уровня 893 пунктов.

В настоящий момент большинство российских компаний выглядят недооцененными в сравнении с иностранными аналогами, наглядной характеристикой чему является коэффициент P/E* индекса РТС ниже 6,5 против аналогичного показателя для остальных стран БРИК на уровне 10. В текущих условиях сложной экономической конъюнктуры мы рекомендуем делать основную ставку на лидеров своих секторов. Всех наших фаворитов на 2009 год мы разделяем на три группы в зависимости от оценки рисков негативного влияния финансового кризиса.
Консервативным инвесторам рекомендуем делать ставку на ликвидные акции компаний нефтегазового и телекоммуникационного секторов.

Более склонным к риску инвесторам мы рекомендуем отдавать предпочтение акциям лидеров потребительского сектора, госбанков и металлургических компаний с низкой себестоимостью производства.

Для наиболее рискованных инвесторов привлекательное соотношение риска и доходности предоставляют отдельные компании электроэнергетики, машиностроения и угольной отрасли.