ШТРАФЫ ПЕРЕСМАТРИВАЮТСЯ

Текущая ситуация

Благоприятная конъюнктура на мировом калийном рынке в течение первых трех кварталов 2008 года обеспечила существенный рост финансовых показателей «Уралкалия» по году в целом. Однако в четвертом квартале компания столкнулась с резким снижением спроса и была вынуждена уменьшить загрузку мощностей до 25%. В 2009 году компания продолжает испытывать дефицит спроса. Перспективы восстановления спроса пока неясны, но мы считаем, что калийная отрасль начнет оправляться от экономического кризиса одной из первых.

Более весомым основанием для беспокойства инвесторов может послужить неожиданно принятое в конце апреля решение о пересмотре суммы уже утвержденных комиссией Ростехнадзора штрафов за аварию на руднике №1 осенью 2006 года.

Руководство калийной компании посчитало, что потери государства от утраты запасов и недополученного НДПИ не превысят 1 млрд. рублей ($31 млн.), хотя Роснедра вывели цифру чуть менее 90 млрд. рублей ($2,78 млрд.) только по утрате запасов, оговорившись впрочем, что, поскольку методики расчета ущерба от подобных аварий не существует, с Уралкалия может быть взыскан лишь НДПИ.

Мы полагаем, что негативный новостной фон снижает привлекательность инвестиций в акции Уралкалия в краткосрочной перспективе.

Последний отчет

Уралкалий опубликовал отчетность по МСФО за 2008 г. Выручка выросла на 119% к предыдущему году до $2525 млн., что однако ниже прогноза на 4%. Чистая прибыль выросла на 180% до $882 млн., что ниже прогноза на 34%. Мы оцениваем отчетность Уралкалия как умеренно негативную. Тем не менее, благодаря удачным 1-3 кварталам 2008 г., в целом по 2008 г. Уралкалий продемонстрировал отличную рентабельность и по EBITDA – 66%, и по чистой прибыли – 35%. Мы ожидаем, что результаты 2009 г. будут существенно хуже из-за падения объемов производства и за снижения цен.

Последние события

В условиях неопределенности рынка калийных удобрений «Уралкалий» пересмотрел планы по освоению Усть-Яйвинского участка. Из-за этого к 2012 году мы ожидаем существенного замедления роста объемов производства.

Планы

В мае ожидается заключение контрактов с китайскими потребителями на 2009 г., которое станет для Уралкалия Знаковым событием. Цены и объемы этих контрактов внесут ясность в прогноз финансовых результатов Уралкалия на 2009 г.

Стоимость акций

Справедливая стоимость одной обыкновенной акции «Уралкалия» на конец 2009 года составляет $5,02 (161,5 руб. по курсу на 15.05.2009), что подразумевает потенциал роста в 158% относительно текущих рыночных котировок.